Видео уже на канале.



Тема: "Банковские дивиденды 2027 — почему рынок может сильно ошибаться"


https://youtu.be/ex--iC7IFtU



Важные ссылки:
boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc
Информация о моем фонде ИПИФ "Поляков инвестиции": https://clck.ru/3Tgaxf


00:00 О чём сегодня поговорим?
02:00 Почему банки так хорошо зарабатывают на процентах
04:57 Как проблемы бизнеса превращаются в расходы банка
08:47 Могут ли банки остаться без дешёвых денег
11:39 Что поддерживает прибыль и ограничивает дивиденды
15:18 Почему результаты публичных банков различаются
18:11 Какой сценарий я считаю главным
25:02 Моя позиция по акциям банков
28:46 Я для вас старался, лайк, подписка, комментарий


П.с. После выхода ролика на основном канале YouTube, через 5 дней видео будут дублироваться ТГ канале и через 6 - на других площадках:

RUTube: https://rutube.ru/channel/39235183/
Дзен: https://dzen.ru/poly_invest
Vk: https://vkvideo.ru/@antonpolyakov_poly_invest
для тех у кого YouTube не работает.

Друзья,
Новое видео, уже на BOOSTY.


Тема: "Может ли начаться кризис ОФЗ — как запускается принудительная распродажа"




00:00 О чём сегодня поговорим?
03:58 Ключевая ставка снизилась. Почему длинные деньги дорожают?
07:07 Государство заплатит. А вы заработаете?
08:49 Почему это касается бизнеса и бюджета
11:05 Почему банк не всегда может просто подождать
15:25 Как падение превращается в принудительную распродажу
17:58 Великобритания: кризис без дефолта государства
20:56 Что может сделать Центральный банк
25:04 За чем следить и где появляется возможность
29:27 Я для вас старался, лайк, подписка, комментарий


Важные ссылки:
boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc
Информация о моем фонде ИПИФ "Поляков инвестиции": https://clck.ru/3Tgaxf

Банковский сектор прошел пик маржи? Чего ждать дальше?

За первое полугодие банки заработали примерно на 1/3 больше, чем годом ранее не смотря на заметные проблемы в экономике и рост рисков у бизнеса. Странно получается, заемщикам становится тяжелее, а банковская прибыль продолжает расти. Но пока доходы увеличиваются быстрее расходов на проблемные кредиты и резервы, банки способны показывать отличные цифры даже на фоне ухудшения кредитного портфеля.

#ИнвестАнализ

Главным источником прибыли остается процентная маржа. После снижения ключевой ставки довольно быстро уменьшились % по новым вкладам. Старые дорогие депозиты закончились, клиенты переоформили деньги уже на менее выгодных условиях, и для банков фондирование стало дешевле. А вот доходность кредитов снижалась не так быстро и банк продолжает получать высокий процент.

Проблема в том, что этот разрыв постепенно схлопывается, стоимость фондирования снижать прежними темпами становится сложнее + гасятся и рефинансируются старые высокомаржинальные кредиты. Напомню, что большая часть корпоративного кредитного портфеля имеют плавающую ставку и нынешняя (почти бывшая) высокая маржа вполне может оказаться пиком цикла.

Бизнес сталкивается с новыми вызовами, но кредит никуда не исчезает и в какой-то момент приходится решать проблему долга. Вряд ли мы столкнемся с массовыми дефолтами и иногда компании действительно достаточно нескольких месяцев, чтобы пережить сложный период.

Но банк не ждет окончательного банкротства клиента и заранее оценивает, какую часть кредита, вероятно, не удастся вернуть, и признает этот риск расходом. Пока процентная маржа огромная, допрезервы незаметны на фоне общей прибыли. Во втором полугодии ЦБ как раз ожидает дополнительные расходы на корпоративные риски и постепенно они начиннут подъедать ту самую банковскую подушку.

Клиенту достаточно просто перевести деньги с бесплатного текущего счета на вклад с высокой ставкой, чтобы стоимость фондирования резко выросла. Если кредитование увеличивается быстрее клиентских средств, конкуренция за вкладчика становится сильнее. Недостающую ликвидность, конечно, можно привлечь у ЦБ, но и она стоит денег. В итоге доходность активов снижается, а цена новых денег растет.

Но нам, как акционерам важно, сколько из прибыли вообще получится забрать дивидендами. Банкам нужен собственный капитал, который принимает на себя убытки и позволяет наращивать активы. Чем выше риски, тем больше капитала необходимо держать внутри. Новый вклад эту задачу уже не решает и даже когда прибыль выглядит отлично, выплаты акционерам могут расти, но гораздо медленнее.

По сектору СБЕР сохраняет сильный процентный бизнес и заметный запас капитала, но даже здесь вопрос уже не в текущих результатах, а в способности повторять темпы роста прибыли и дивидендов.

У ВТБ восстанавливается маржа, однако итоговая прибыль за первое полугодие оказалась ниже прошлогодней, а вопрос капитала для будущих выплат остается на повестке.

МТС-Банк выигрывает от удешевления фондирования, но расходы на кредитный риск все еще высоки. Совком тоже получил сильный эффект от снижения стоимости денег. А фондирование БСПБ уже итак дешевле некуда + доходность плавающих корпоративных кредитов на фоне снижения ставки уменьшается. Подробнее мое мнение в видео на канале.

Для серьезного ухудшения результатов банкам даже не нужен полноценный финансовый кризис. Достаточно, чтобы эффект от дешевых вкладов окончательно выдохся, корпоративные риски продолжили расти, а ставка надолго осталась около текущих уровней или упала ниже. Банковская система при этом останется устойчивой, но прибыль перестанет быть впечатляющей.

Друзья, более подробно объясняю в ролике по ссылке

https://youtu.be/ex--iC7IFtU

#ИнвестАнализ - собственная аналитика экономики и компаний

boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc

Мой фонд ИПИФ «Поляков Инвестиции»: invest/:https://funds.finam.ru/ipif/polyakov-invest/:

Почему в одном и том же цикле топовые банки показывают столь разные результаты?

Для банков снижение ставки далеко не подарок. В выигрыше тот, кто быстрее дешевит депозиты и имеет возможность дальше выдавать дорогие кредиты. Сектор сейчас состоит из множества разных идей и важно понимать кто есть кто на текущем рынке, а не выкупать вслепую из-за громкого имени. В пост подробную аналитику не уместить, видеоразбор моих фаворитов ищите на канале. Не ИИР.

#ИнвестАнализ

Сбер накопил очень сильную базу. За первое полугодие 2026 года чистая прибыль по МСФО выросла на 18,6%, до 1,019 трлн руб., чистый процентный доход на 22,5%, до 2,05 трлн, а ROE составил 24,2%. В 2К26 чистая процентная маржа дошла до 6,7%. Общая достаточность капитала группы была около 15,1%, что заметно выше ориентира банка для дивидендной политики.

Здесь вопрос здесь не в способности зарабатывать, а в том, насколько быстро может расти прибыль, которая и так перевалила за триллион за полугодие. Исторически стабильная дивидендная история без серьезной ставки на рост.

У ВТБ чистая процентная маржа за 1П26 восстановилась до 2,6% против 0,9% годом ранее, а чистый процентный доход вырос до 405,6 млрд руб. Но чистая прибыль снизилась на 19,8%, до 225,2 млрд. Хороший пример того, почему рост процентного дохода не гарант роста чистой прибыли. Норматив достаточности капитала Н20.0 на 1 июля составлял 10,7% при минимуме с надбавками 10%. Запас еще есть, но он заметно тоньше, чем у того же Сбера.

Т-Технологии за 1П26 показал рост чистой выручки на 26%, до 414,2 млрд руб., операционной чистой прибыли на 32%, до 98,6 млрд, а ROE ключевых сегментов B2C и B2B достиг 33,8%. Кредитный портфель группы вырос примерно на 1/4 год к году, но больше половины чистой выручки уже приходит из направлений вне розничного кредитования. Снижение ставки будет давить не так сильно на показатели, но важно следить за тем, сможет ли группа удерживать высокую доходность при быстром росте баланса.

У МТС Банка эффект снижения стоимости денег виден почти в чистом виде. За 6 месяцев 2026 года чистая прибыль выросла в 2,1 раза, до 7,2 млрд руб. Текущие счета физлиц выросли с начала года на 25,6%, до 80,5 млрд руб., помогая удешевлять фондирование. Но стоимость риска составила 7,3% против 6,0% годом ранее. Пассивы стали выгоднее, но кредитный риск продолжает съедать заметную часть преимущества.

Совкомбанк тоже показывает силу дешевого фондирования, стоимость которого снизилась до 12,4% с 17,4% годом ранее, чистая процентная маржа выросла до 7,2% с 4,5%, а чистая прибыль достигла 45,3 млрд руб. против 17,5 млрд год назад (+159%). Цифры сильные, но важно понимать, что когда стоимость фондирования упала сразу на 5 п.п., повторить такой же результат по прибыли будет намного сложнее.

У БСПБ за первое полугодие чистый процентный доход снизился на 7,2%, до 36,6 млрд руб., а чистая прибыль упала на 33%, до 16,5 млрд. Сам банк объясняет чувствительность к ставке существенной долей дешевого фондирования и большой долей корпоративных кредитов с плавающей ставкой. И без того дешевые пассивы здесь уже трудно сделать сильно дешевле, зато доходность плавающих кредитов неплохо так снижается вслед за ставкой.

Очевидно, что одна и та же ДКП создает совершенно разные траектории по показателям. Средние цифры по сектору не дают ровным счетом ничего и вникать в каждую отдельную историю нужно намного тщательней, чем 3-4 года назад.

Высокая маржа сама по себе, без понимания ее источников, не делает акцию банка лучше. Перед покупкой спросите себя, а чем финансируется банк? Насколько быстро дешевеют депозиты? Какая часть кредитов переоценивается вслед за ключевой ставкой? Сколько прибыли приходит из комиссий и других направлений? Какова стоимость риска и какой запас прочности имеет банк?

Пишите про своих фаворитов сектора в комментариях и подписывайтесь на канал

#ИнвестАнализ - собственная аналитика экономики и компаний

boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc

Мой фонд ИПИФ «Поляков Инвестиции»: invest/:https://funds.finam.ru/ipif/polyakov-invest/:

Для падения прибыли банковского сектора не нужен системный кризис. Все намного проще!

В прошлом посте я говорил, что банковская система возможно сейчас на пике своего цикла. Система все еще способна оставаться устойчивой, выполнять обязательства перед клиентами и при этом будет переживать довольно болезненное падение прибыли.

Комфортным вариантом будет, если система начнет переживать падение рука об руку со снижающимися темпами инфляция, бизнесу станет легче отдавать кредиты. Сейчас это базовый сценарий ЦБ по инфляии возвращения к 4% в 2027 при средней ключевой в диапазоне 10,5-12,5%.

Одновременно ЦБ предполагает рост ВВП на 1,5–2,5% и увеличение требований банков к организациям на 7–12%. Растущий качественный портфель способен компенсировать меньший заработок на каждом рубле активов, что обеспечит мягкую посадку.

#ИнвестАнализ

Проблема в том, что между сегодняшним состоянием и такой ситуацией существует менее приятный промежуточный сценарий. База, от которой банкам предстоит снижаться, очень высокая. В 2024 году сектор заработал рекордные 3,8 трлн руб., в 2025 - 3,5 трлн. Причем снижение прибыли в 2025 году уже происходило прежде всего из-за увеличений отчислений в резервы на 34% (+ 0,6 трлн руб).

В 1П2026 года ситуация снова благоприятная, чистая прибыль выросла до 2,3 трлн руб. (+36% г/г), а чистый процентный доход прибавил 33%. Потому что депозиты переоценивались вниз быстрее кредитов. Поэтому не обязательно будет переход от прибыли к убытку. Достаточно перехода от сверхприбыли к просто нормальной прибыли. Но для переоценки акций этого уже достаточно.

Первые признаки разворота уже можно наблюдать. Ключевая ставка с конца июля находится на уровне 14%, а максимальная ставка по вкладам крупнейших банков после минимума около 12,76% в конце июня постепенно поднялась до 13,06% в третьей декаде сентября. Средняя ставка по долгосрочным вкладам населения выросла за месяц сразу на 0,5 п.п., (с 10,6 до 11,1%), тогда как ставка по долгосрочным корпоративным кредитам только на 0,1 п.п., (с 12,9 до 13,0%).

Активы банков тоже достаточно быстро переоцениваются. Около 65% корпоративного кредитного портфеля приходится на кредиты с плавающей ставкой. Пока ставка снижается, доходность значительной части активов автоматически движется вниз. Но если инфляционное давление снова усиливается, стоимость денег придется повышать и сам ЦБ не исключает такой сценарий.

Вдобавок, стоимость риска по корпоративным кредитам выросла с 0,6 до 1,3%, а квартальные отчисления банков в резервы увеличились на 25%, что является следствием ранее накопленных проблем бизнеса. На середину года проблемными классифицировались 11,8% корпоративных кредитов, а для МСП без застройщиков и крупнейших кредитов доля проблемной задолженности доходила до 20%.

Важно не путать ухудшение качества портфеля с системным банковским кризисом. Около половины проблемных корпоративных кредитов покрыто резервами и качественным залогом. Непокрытая часть оценивалась примерно в 5,8-6,1 трлн руб., Данный риск управляем и может постепенно покрываться текущей прибылью банков. Вроде нормально, пока не посмотришь на ситуацию с позиции держателя бумаг сектора.

Топовые банки способны оставаться хорошо капитализированными и ликвидными, но рынок уже может начать закладывать более низкую будущую маржу, что может переоценить сектор вниз.

Пишите, как относитесь к сектору на горизонте 2-3 лет и подписывайтесь на мой канал

#ИнвестАнализ - собственная аналитика экономики и компаний

boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc

Мой фонд ИПИФ «Поляков Инвестиции»: invest/:https://funds.finam.ru/ipif/polyakov-invest/:

Почему бизнес все еще страдает, не смотря на понижение ставки?

Между нормальным обслуживанием долга и фактической неплатежеспособностью есть довольно длинный промежуток. Компания может годами показывать выручку и даже бухгалтерскую прибыль, постепенно теряя возможность финансировать собственную деятельность.

Сейчас накопленная высокая стоимость заемных денег наложилась еще и на увеличение налоговой нагрузки. Причем налоги выросли именно в тот момент, когда запас прочности заметно подсократился. Для нас здесь 2 взаимосвязанных риска: ухудшение финансового положения самих предприятий и последующие потери банков, которые их кредитовали.

#ИнвестАнализ

На 1 сентября 2026 года задолженность российских компаний и ИП перед банками достигла 90,1 трлн рублей, увеличившись за год на 12,5%. Официальная просрочка составляла 3,6%, или 3,2 трлн рублей, что терпимо, но более широкий показатель проблемных корпоративных кредитов уже в июле находился на уровне 11,6% портфеля.

Ключевая ставка к октябрю снизилась до 14%, но последствия предыдущего периода дорогих денег никуда не исчезли. Значительная часть обязательств была привлечена или рефинансирована в условиях существенно более высоких ставок, которая выступала базовым компонентом ценообразования. Снижение ставки постепенно облегчает долговую нагрузку, но не решает проблему компаний, у которых операционная прибыль не покрывает потребности бизнеса. Проценты выплачиваются, прибыли почти не остается.

Все следят за ставкой и вне фокуса чаще всего остается увечившаяся налоговая нагрузка на бизнес с 2025 года.Ставка налога на прибыль выросла с 20 до 25%. При неизменной налогооблагаемой прибыли налоговый платеж увеличивается аж на четверть. Да, проценты по кредитам в общем случае уменьшают налоговую базу, а убыточное предприятие налог на прибыль не платит. Но для сохраняющих прибыль компаний такле повышение привело к сокращению средств, доступных для погашения основного долга, инвестиций и дивидендов.

С 2026 года к этому добавилось повышение базовой ставки НДС с 20 до 22%. Формально НДС является косвенным налогом, а плательщики общего режима могут принимать входящий налог к вычету. Но если договоры заключены по фиксированным ценам, а спрос не позволяет их пересмотреть, часть повышения фактически поглощается маржой продавца. К тому же, специфика деятельности не позволяет некоторым компаниям реализовать вычет в полном объеме.

При таком раскладе не то что текущие долги погашать тяжело, но и могут потребоваться допзаймы.

Компания, которая столкнулась со сложностями, сначала отказывается от расширения, затем переносит закупки и капитальные вложения, увеличивает сроки расчетов с подрядчиками. Если этого недостаточно, обращается в банк за продлением кредита или пересмотром графика. В такой конфигурации обычно вопрос не в размере дивиденда, а в том, если ли вообще из чего его выплачивать. Очень рекомендую тщательно проверять источник выплат перед покупкой бумаги.

Стоит присматриваться к тому, сколько операционного денежного потока остается после процентов, налогов и поддерживающих инвестиций, как быстро предстоит рефинансировать долг и не растет ли кредиторская задолженность быстрее выручки. С У банков обязательно смотрим на динамику резервов, качество реструктурированных кредитов и динамику проблемной задолженности.

Да, снижение ключевой ставки постепенно облегчает обслуживание долга, но не компенсирует потерянную маржу и возросшие обязательные платежи.

Как долго, по вашей оценке, бизнес будет ощущать на себе эффект дорого долга прошлых лет? Пишите ответы в комментариях и подписывайтесь на канал


#ИнвестАнализ - собственная аналитика экономики и компаний

boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc

Мой фонд ИПИФ «Поляков Инвестиции»: invest/:https://funds.finam.ru/ipif/polyakov-invest/:

Какое из 3 решений ЦБ нанесет максимальный урон экономике?

Изменение ключевой ставки по-разному влияет на компании и банковский сектор. Для предприятий снижение ставки = облегчение долговой нагрузки и возможность вернуться к инвестициям. Для банков, напротив, создает риск сокращения процентной маржи.

Возможное повышение ставки способно поддержать доходность банковских кредитов, но одновременно ухудшает финансовое положение заемщиков. Однако наиболее неприятным сценарием может оказаться длительное сохранение ставки на одном уровне, когда ни бизнес, ни банки не получают необходимого облегчения, а накопленные проблемы продолжают усиливаться.

#ИнвестАнализ

Именно эффект высокой ставки во многом объясняет сильные текущие финансовые результаты банковского сектора. За первое полугодие 2026 года российский банковский сектор заработал около 2,32 трлн рублей чистой прибыли против 1,69 трлн годом ранее, прибавив почти 37%. Только Сбербанк получил 1,02 трлн рублей прибыли по МСФО (+18,6% г/г), а рентабельность его капитала достигла невероятных 24,2%.

Но по мере дальнейшего снижения ставки возможности экономить на депозитах постепенно исчерпываются, а доходность кредитного портфеля продолжает сокращаться. Притов, около 2/3 корпоративных кредитов имеют плавающую ставку. Следовательно, снижение ключевой ставки достаточно быстро отразится на процентных доходах банков, но в отчетности это изменение будет видно лишь в конце периода!

Прибыль будет, но сильно меньше, чем в прошлом отчете. Акции сектора начнут лететь вниз и потащат за собой индекс. При повышении ключевой ставки ситуация изменится диаметрально. То есть банки будут в плюсе, а нагрузка на бизнес возрастет. Такой сценарий не стоит исключать, потому что за 4 месяца инфляция г/г прибавила 1,04% (с 5,31% в мае до 6,35% в сентябре), а консенсус плавает в районе 6,6-6,8% на конец года.

Сейчас на инфляцию одновременно давят ослабление рубля, проблемы с топливом, значительная индексация тарифов, повышение налогов и множество других факторов.

Для банков повышение ставки может оказаться выгодным с точки зрения процентных доходов. Но чем дороже кредит для предприятия, тем выше вероятность проблем с его обслуживанием, особенно с учетом уже накопленных проблем.

Наиболее сложным сценарием будет длительное сохранение ключевой ставки на уровне 13-14%. Компаний не почувствуют ожидаемого облегчения, а банкам такой расклад не гарантирует благополучия и роста. Дополнительно ухудшается качество кредитного портфеля. Предприятия, продолжительное время работающие в условиях дорогих денег, постепенно исчерпывают финансовые резервы.

В итоге заморозка превратится в проверку на прочность для всех. Спойлер, банки прочнее, будут чувствовать себя лучше, так как сектор успел много заработать, но акции будут лететь вниз по мере выхода отчетов, не показывающих ожидаемый рост, который уже заложен в цену акций.

Рынок сейчас в значительной степени рассчитывает на дальнейшее снижение ключевой ставки, а негативным сценарием многие считают просто ее сохранение на текущем уровне. Никто не знает, что будет делать ЦБ, но если ставку неожиданно решат поднять, начнется массовая переоценка рынка в соответствии с ожиданиями его участников.

Если произойдет серьезная коррекция на долговом рынке, она будет давить практически на все классы российских активов. Исключением останутся прежде всего самые короткие и наиболее консервативные инструменты. Именно в таких инструментах сейчас в значительной степени находится портфель моего фонда. Потому что я не готов угадывать движение маяника под названием IMOEX, который меняется не за счет фундаментальной переоценки компаний, а по-большей части является следствием реакции на политические события.

А какой сценарий заложили вы в своем портфеле? Пишите ответы под постом и не забудьте подписаться

#ИнвестАнализ - собственная аналитика экономики и компаний

boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc

Мой фонд ИПИФ «Поляков Инвестиции»: invest/:https://funds.finam.ru/ipif/polyakov-invest/:

Видео уже на канале.



Тема: "Высокая доходность ОФЗ может оказаться ловушкой — главный риск сейчас"


https://youtu.be/iRE01ZhsVIk



Важные ссылки:
boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc
Информация о моем фонде ИПИФ "Поляков инвестиции": https://clck.ru/3Tgaxf


00:00 О чём сегодня поговорим?
03:58 Ключевая ставка снизилась. Почему длинные деньги дорожают?
07:07 Государство заплатит. А вы заработаете?
08:49 Почему это касается бизнеса и бюджета
11:05 Почему банк не всегда может просто подождать
15:25 Как падение превращается в принудительную распродажу
17:58 Великобритания: кризис без дефолта государства
20:56 Что может сделать Центральный банк
25:04 За чем следить и где появляется возможность
29:27 Я для вас старался, лайк, подписка, комментарий


П.с. После выхода ролика на основном канале YouTube, через 5 дней видео будут дублироваться ТГ канале и через 6 - на других площадках:

RUTube: https://rutube.ru/channel/39235183/
Дзен: https://dzen.ru/poly_invest
Vk: https://vkvideo.ru/@antonpolyakov_poly_invest
для тех у кого YouTube не работает.

Друзья,
Новое видео, уже на BOOSTY.


Тема: "Дешёвые деньги построили Китай — как работает его банковская система"




00:00 О чём сегодня поговорим?
01:45 Изменение правил
05:06 Кто финансировал рост
07:36 Что происходило с юанем и экспортными долларами
21:21 Почему машина становится дешевле
25:19 Как строительство превратилось в долговую проблему
31:37 Когда низкие цены перестают радовать
34:37 Почему акционеру досталось меньше
41:13 Что из этого полезно России
46:28 Я для вас старался, лайк, подписка, комментарий


Важные ссылки:
boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc
Информация о моем фонде ИПИФ "Поляков инвестиции": https://clck.ru/3Tgaxf

Длинные ОФЗ уже очень доходные, но покупать их сейчас все еще опасно

Доходность десятилетних ОФЗ около 16,5% при ключевой ставке 14% кажется большинству легкой возможностью надолго зафиксировать высокий процент. Но государство может исправно обслуживать долг, а инвесторы при этом будут терять деньги из-за падения рыночной стоимости облигаций.

#ИнвестАнализ

Дорогие заимствования выходят далеко за пределы долгового рынка и влияют на стоимость кредитов для бизнеса, финансовые результаты банков и страховщиков, на российский рынок акций. Поэтому при оценке ОФЗ важно понимать не только размер предлагаемой доходности, но и причины, по которым инвесторы требуют столь существенную премию.

Снижение ключевой ставки само по себе не гарантирует роста цен на длинные ОФЗ. Здесь имеют значение инфляционные ожидания, будущие заимствования Минфина, состояние бюджета и продолжительность жсткой ДКП. С конца августа доходности длинных выпусков продолжали расти даже при неизменной ключевой ставке, так как рынок требует дополнительную компенсацию за неопределенность, которая сохраняется таком длинном горизонте.

Сложность облигаций с фиксированным купоном заключается в обратной зависимости их цены от рыночной доходности и когда инвесторы начинают требовать доходность выше первоначальных 14% снижается стоимость самой облигации. Можно дождаться погашения и получить номинал, но от инфляции это не защищает.

Текущая высокая доходность ОФЗ постепенно увеличивает стоимость финансирования всей экономики. Государственный долг исторически был ориентиром для рублевых процентных ставок, поэтому частным компаниям приходится дополнительно платить инвесторам за собственный кредитный риск. В результате инвестпроекты оказываются нерентабельны, компании недополучат прибыль, а бюджет налоги.

Если у частного инвестора при снижении стоимости облигаций есть выбор дождаться погашения, то у банков и страховых компаний ситуация сложнее. За их инвестиционными портфелями стоят обязательства перед клиентами, которые необходимо исполнять независимо от рыночной конъюнктуры. Если организации срочно нужны деньги, подешевевшие ОФЗ приходится продавать с убытком. Если бумаги используются в качестве залога, снижение их стоимости ограничивает доступное финансирование. Дополнительно отрицательная переоценка может сокращать прибыль и запас капитала.

Показателен пример Ренессанс страхования, который заработал почти 6 млрд рублей чистой прибыли в 1П25 года и завершил аналогичный период 2026 убытком 1,4 млрд. Одним из значимых факторов стала именно отрицательная переоценка финансовых активов почти на 10 млрд рублей. Процентный доход по инвестиционному портфелю при этом вырос, но снижение рыночной стоимости активов существенно ухудшило итоговый финансовый результат, который напрямую влияет на дивидендные возможности компании.

Компания поработала лучше, чем год назад, а результат получился хуже во многом благодаря переоценке портфеля. Если даже крупные компании страдают от этого, то про розничных инвесторов и говорить не стоит. Смотрите мои видео и стройте свой портфель грамотно, друзья!

Сейчас не нужно гнаться за максимальной доходностью ОФЗ, которая может легко начать снижаться уже завтра. Неопределенности много и пока она остается высокой, меньшую чувствительность к изменениям ставок могут демонстрировать короткие качественные облигации, флоутеры и фонды денежного рынка, хотя и они не лишены рисков. Пока же высокая доходность длинных ОФЗ во многом показатель рисков, которые рынок уже закладывает в цену денег.

Интересно послушать какие идеи сейчас вы реализовываете в своих портфелях и чего ждете дальше? Пишите об этом в комментариях и подписывайтесь

Друзья, более подробно объясняю в ролике по ссылке

https://youtu.be/iRE01ZhsVIk

#ИнвестАнализ - собственная аналитика экономики и компаний

boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc

Мой фонд ИПИФ «Поляков Инвестиции»: invest/:https://funds.finam.ru/ipif/polyakov-invest/:

Чем опасна текущая рыночная неопределенность и какие риски не учтены большинством при покупке "привлекательных" ОФЗ?

Периодически читаю комментарию и вижу, что как все больше людей набирают длинных ОФЗ и стараются зафиксировать "практически безрисковую" доходность на долгие годы. Да, государство гарантирует купон, но гарантия выплаты купона не равно гарантии требуемой сегодня доходности на долгие годы и это нужно понимать. Люди просто скупают, но не все понимают даже ждя какой цели.

#ИнвестАнализ

Допустим, вы купили 12-летнюю ОФЗ 26253 с купоном без малого 65 рублей 2 раза в год (для упрощения примем 13% годовых от номинала), но через 3-4 месяца в подарок к купону вы можете получить минус по стоимости позиции просто потому, что на рынке за такую же бумагу могут потребовать доходность выше, чем в день вашей покупки.

Если цель покупки была проспекулировать на скорой переоценке, то такая стратегия хороша только в цикле быстрого снижения ключевой ставки, но рынок этого не ждет, а ЦБ не пойдет на такой шаг в обозримом будущем. Напомню, что за короткий срок инфляция прибавила чуть больше 1%. Поэтому если бумага была куплена под переоценку вверх, то ждать ее придется долго + могут появиться более привлекательные варианты.

В начале года за 10 летнюю бумагу инвесторы просили 14,5%, сейчас уже просят 16,6-16,8% доходности. Более вероятно, что на ближайших заседаниях рынок запросит +1% к доходности, нежели ЦБ снизит ставку на 1%. Изменить размер фиксированного купона нельзя, поэтому поменяется стоимость самой облигации. То есть идея с покупкой под переоценку не раскроется в полной мере на данном этапе цикла, так как непонятно даже сколько времени пройдет, пока от цены покупки бумага прибавит хотя бы 10%.

Есть и те, кто собираются держать до погашения. Вариант неплохой, если деньги вы не будете гарантированно трогать лет 10-12, получая купон 130 руб/год. Но непонятно, что будет с инфляцией, которая сильно подросла за последние 4 месяца и еще больше отдалила ЦБ от целевых 4%. При условной инфляции 7% ежегодно через 10 лет 1000 рублей будет соответствовать примерно 508 сегодняшним рублям по покупательной силе.

То есть ОФЗ с фикс купоном вообще никак не страхует от инфляции. А если деньги вам вдруг очень понадоятся, то продавать придется по рыночной цене. А она вряд ли будет достаточно привлекательной. В идее держать до погашения вы просто замораживаете свои средства на долгое время и можете пропустить действительно хорошие идеи.

Российский рынок сейчас очень недооценен относительно своих максимумов. Фундаментальная составляющая анализа, под влиянием политических событий не работает так как надо, рынок очень нервный. Даже фундаментально сильные идеи могут в отдельных промежутках показать плохой результат после вступления какого-нибудь политика.

Сейчас большинство розничных инвесторов уперлись в 2 крайности. Либо скупают перспективные акции, пока они дешевые, либо ОФЗ с хорошим купоном. Кто окажется прав, покажет время. Тут основной момент в том, что непонятно, когда это время наступит. А пока вы зацикливаетесь на отдельных идеях, замораживайте в них капитал, можно пропустить тот самый момент, когда будут появляться такие идеи, на которых вы могли бы заработать сильно больше, чем по текущим идеям.

Есть стратегия, которая мне очень близка (не ИИР). А именно, держать часть капитала в коротких ОФЗ, которые почти не пострадают от изменения требуемой доходности и которые можно срочно продать по цене намного ближе к цене покупки, чем у длинных бумаг. И все для того, чтобы не упустить момент, когда появятся настолько хорошие идеи, которые с лихвой покроют текущие небольшие потери доходности (относительно максимально возможной на текущую дату).

Прошу написать в комментариях какие идеи привлекают именно сейчас и почему именно они. Жду ваших ответов под постом и подписок на канал.

#ИнвестАнализ - собственная аналитика экономики и компаний

boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc

Мой фонд ИПИФ «Поляков Инвестиции»: invest/:https://funds.finam.ru/ipif/polyakov-invest/:

Текущая рыночная оценка бизнеса может проседать вопреки успехам и это сейчас это нормально

В прошлом посте я обозначил, что фундаментальный анализ на рынке сейчас работает намного слабее. Хороший пример тому компании, результаты которых могли остаться на том же уровне, но их акции почему-то хорошо растут. Здесь нет никакого подвоха, просто сейчас мы в среде, где полическая составляющая влияет на рынки сильнее фундаментальной.

#ИнвестАнализ

Представьте, что у вас несколько миллионов рублей и выбор купить долю в компании и ждать дивидендов, роста бизнеса, улучшения оценки или просто накупить ОФЗшек и получить гарантированный купон.

В случае с акциями очень много неизвестных. Прибыль, капиталовложения, решения совета директоров, поведение миноритариев. В ОФЗ риски значительно ниже и денежный поток более предсказуем, стабилен и зачастую даже выше акционного.

В такой конструкции индекс не должен показывать серьезного роста на короткой дистанции, но мы видим обратное. За 3 месяца индекс Мосбиржи прибавил более 25%, а отдельные компании показали рост цены свыше 50%. Фундаментально ничего не поменялось, но ожидания изменились и стали отражаться в цене.

Многие скажут, что часть столь бурного роста пришлась на восстановление после распродажи, но это так лишь отчасти. Акции отдельных компаний действительно были оценены слабовато относительно среднего исторического уровня. Но здесь и не обошлось улучшения геополитического фона.

Из последних мегапозитивных событий для рынка стала новость о том, что США открывают для РФ возможность поставки дизельного топлива в крупном объеме до апреля 2027. Только в тот день индекс подрос на 4%, хотя прямые бенефициары из всего индекса тут только нефтянка и Совкомфлот.

Это лишь одна из новостей, которая сдвинула индекс вверх и еще свежа в памяти инвесторов. Она же дала небольшую надежду на то, что санкционное давление постепенно может ослабнуть, что было бы суперпозитивно для нашего рынка.

На промежутке с июля по октябрь в той или иной степени сильнее, чем результаты деятельности повляили новости о возможром возобновлении переговоров по миру, переговоры РФ и Китая по газу, обострение ситуации на Ближнем Востоке (и рост цен на нефть).

Но не стоит относится к росту рынка на фоне отдельных политических процессов и новостей чрезмерно позитивно. Если наши котировки так сильно подвержены влиянию внешних событий, то негативные новости также могут начать съедать столь быстро накопленный рост.

Я хочу сказать, что придет время и рынок снова войдет в привычное русло, доходность долговых инструментов снизится, компании начнут реализовывать отложенные проекты и фундаментальная составляющая роста постепенно переоценит рынок вверх. Хочу лишь предупредить быть осторожнее, не ловить эйфорию на кратковременном бурном росте и аккуратно относиться к добору компаний в портфель.

Если бизнес пережил последние 2 года не набрав кредитов под высокий процент и справился сам, не имея огромного запаса прочности, то у него однозначно все в порядке с менеджментом. Отдельным, особенно сырьевым, компаниям могло повезти, мировые цены росли, их бизнес получил допприбыль практически на ровном месте и поэтому смог пережит трудный период. Но если никакого мощного геополитического или внешнеэкономического триггера не было и бизнес справился с проблемами, то его оценка должна вырасти вверх в цикле дальнейшего снижения ставок.

Можно поискать такие компании уже сейчас, но еще, кажется рановато, ввиду высокой неопределенности относительно того, что будет завтра. Но пометить для себя и держать руку на пульсе однозначно стоит. И не стоит переоценивать рост без фундаментальной составляющей. Это все спекулятивные моменты, а мы с вами, прежде всего, ищем идеи на долгосрочную перспективу.

Пишите, акции каких компаний успели для себя приметить и по какой причине. Жду ваших комментариев и подписок

#ИнвестАнализ - собственная аналитика экономики и компаний

boosty Доступ к ИИС + ранний доступ ко всем видео: clck.ru/3PQqwc

Мой фонд ИПИФ «Поляков Инвестиции»: invest/:https://funds.finam.ru/ipif/polyakov-invest/: